ولید هلالات: بازار سهام همچنان ارزنده است؛ تصمیمات دولت مهم‌ترین ریسک بورس

به گزارش رصدبورس، ولید هلالات، مدیرعامل شرکت سرمایه‌گذاری اقتصاد بیدار، در نشست تخصصی «بررسی و تحلیل بازار سرمایه» که به میزبانی گروه مالی اقتصاد بیدار امروز 13 مهر ماه در هتل ارم برگزار شد، به بررسی متغیرهای اثرگذار بر بورس و چشم‌انداز صنایع مختلف پرداخت.

وی با اشاره به رشد هم‌زمان نرخ ارز و شاخص بورس اظهار کرد: در دی‌ماه 1404، شاخص کل در محدوده 4 میلیون و 400 هزار واحد و نرخ دلار در حدود 150 هزار تومان قرار داشت؛ اکنون نیز شاخص به محدوده 7 میلیون و 700 هزار واحد و نرخ دلار به حدود 270 هزار تومان رسیده است. مقایسه این دو متغیر نشان می‌دهد بازده شاخص کل و ارز در این دوره تقریباً در یک مسیر حرکت کرده‌اند.

هلالات افزود: با وجود رشد شاخص، نمی‌توان تنها بر مبنای افزایش قیمت‌ها درباره ارزندگی یا گران‌شدن بازار قضاوت کرد. درآمد شرکت‌ها، نرخ تورم، فاصله نرخ ارز توافقی و آزاد، نرخ بهره بدون ریسک، رشد نقدینگی و وضعیت بازارهای موازی باید به‌صورت هم‌زمان مورد بررسی قرار گیرند.

رشد درآمد شرکت‌ها از ارزندگی بورس حمایت می‌کند

مدیرعامل شرکت سرمایه‌گذاری اقتصاد بیدار با اشاره به متغیرهای پیش‌نگر بازار گفت: تحولات سیاسی، نظامی و اجتماعی، قیمت‌های جهانی، نرخ بهره، انتظارات تورمی، رشد نقدینگی، وضعیت بازارهای موازی و سیاست‌های دولت، از مهم‌ترین عوامل تعیین‌کننده مسیر بازار سرمایه هستند.

وی ادامه داد: نزدیک به 60 تا 70 درصد بازار سهام ایران به‌صورت مستقیم یا غیرمستقیم از بازارهای جهانی و قیمت کالاهای پایه اثر می‌پذیرد. درآمدهای دولت نیز به فروش نفت وابسته است؛ بنابراین کاهش درآمدهای نفتی و افزایش تنگنای مالی دولت ممکن است به وضع مقررات یا تصمیماتی منجر شود که سودآوری شرکت‌های بورسی را تحت‌تأثیر قرار دهد.

به گفته هلالات، بررسی تجربه سال‌های گذشته نشان می‌دهد هرگاه نرخ تورم از نرخ بهره بدون ریسک فاصله گرفته و نرخ بهره حقیقی منفی‌تر شده است، زمینه برای حرکت نقدینگی به سمت بازار دارایی‌ها تقویت شده است.

وی با استناد به اطلاعات ارائه‌شده در نشست گفت: در شرایط فعلی نرخ تورم از بازده ابزارهای درآمد ثابت فاصله گرفته و این موضوع می‌تواند جذابیت نسبی بازار سهام و سایر دارایی‌ها را افزایش دهد. البته بالا بودن تورم به‌تنهایی برای رشد پایدار بورس کافی نیست و سیاست ارزی دولت و نحوه انتقال افزایش نرخ ارز به درآمد شرکت‌ها اهمیت زیادی دارد.

هلالات درباره اثر شکاف ارزی بر شرکت‌ها توضیح داد: اگر نرخ ارز آزاد افزایش یابد، اما نرخ تسعیر درآمد شرکت‌ها یا نرخ‌های فروش آن‌ها ثابت بماند، هزینه‌های تولید با تورم رشد می‌کند؛ درحالی‌که درآمد شرکت به همان اندازه افزایش نمی‌یابد. این وضعیت می‌تواند حاشیه سود شرکت‌ها را کاهش دهد.

وی تأکید کرد: تلاش دولت برای کاهش فاصله میان نرخ ارز توافقی و آزاد، در صورت استمرار، می‌تواند به نفع سودآوری شرکت‌های صادرات‌محور و بازار سرمایه باشد. آنچه اهمیت دارد، صرفاً برابرشدن دو نرخ نیست؛ بلکه نزدیک‌بودن سرعت رشد آن‌هاست تا درآمد شرکت‌ها از تورم و افزایش هزینه‌ها عقب نماند.

مدیرعامل شرکت سرمایه‌گذاری اقتصاد بیدار با اشاره به بررسی عملکرد 46 شرکت بورسی گفت: میانگین درآمد ماهانه این شرکت‌ها در 12 ماه گذشته حدود 820 همت بوده، درحالی‌که درآمد آن‌ها در مرداد به حدود 1300 همت و در شهریور به نزدیک 1580 همت رسیده است.

به گفته وی، درآمد شهریور این شرکت‌ها تقریباً 95 درصد بالاتر از متوسط ماهانه 12 ماه گذشته بوده است. همچنین درآمد تابستان نسبت به تابستان سال قبل حدود 102 درصد و در مقایسه با بهار امسال نزدیک به 35 درصد افزایش نشان می‌دهد.

هلالات افزود: رشد درآمد در همه صنایع یکسان نبوده است. صنایع غذایی، دارویی، کاشی و سرامیک، کانی‌های غیرفلزی، پالایشی، شوینده، روان‌کار و شیمیایی از گروه‌هایی بوده‌اند که رشد درآمد بیشتری ثبت کرده‌اند. در مقابل، رشد درآمد برخی صنایع بزرگ از جمله پتروشیمی، سیمان، خودرو، حمل‌ونقل و نیروگاهی در سطح پایین‌تری قرار داشته است.

وی این تفاوت را نشانه اهمیت انتخاب صنعت و سهم دانست و گفت: خرید کلیت بازار ممکن است در مقاطعی بازدهی نزدیک به نرخ ارز ایجاد کند، اما کسب بازده بالاتر از بازارهای موازی، بیش از هر چیز به انتخاب درست صنایع و شرکت‌ها وابسته است.

مهم‌ترین ریسک بورس؛ تغییر سیاست‌های اقتصادی دولت

هلالات با بررسی نسبت‌های ارزش‌گذاری بازار اظهار کرد: نسبت قیمت به فروش بازار اکنون در محدوده‌ای قرار دارد که با توجه به رشد درآمد شرکت‌ها، همچنان می‌تواند از ارزندگی بورس حمایت کند.

وی افزود: اگر درآمد شرکت‌ها متناسب با تورم و نرخ ارز رشد کند و سیاست دولت در زمینه ارز توافقی تغییر نکند، بازار سهام نمی‌تواند برای مدت طولانی در نسبت‌های ارزش‌گذاری بسیار پایین باقی بماند.

مدیرعامل شرکت سرمایه‌گذاری اقتصاد بیدار تأکید کرد: این ارزیابی مشروط به ثبات مفروضات فعلی است. وقوع جنگ، آسیب‌دیدن زیرساخت‌های تولید، بازگشت سیاست تثبیت نرخ ارز، افزایش مداخلات قیمتی، تغییر نرخ خوراک یا وضع مقررات پیش‌بینی‌نشده می‌تواند چشم‌انداز بازار را تغییر دهد.

وی گفت: «در شرایط کنونی، مهم‌ترین عاملی که می‌تواند مسیر بازار سهام را مختل کند، تصمیمات اقتصادی دولت است. اگر سیاست‌های فعلی درباره نرخ ارز و درآمد شرکت‌ها ادامه یابد و شوک سیاسی یا نظامی تازه‌ای رخ ندهد، بازار از ظرفیت رشد برخوردار خواهد بود.»

هلالات با اشاره به امکان رشد بازار در یک افق یک‌ساله، سناریوی بازدهی قابل‌توجه بورس را مطرح کرد؛ اما تأکید داشت که این برآورد بر پایه مفروضات فعلی است و نباید آن را تضمین بازده تلقی کرد.

وی در جمع‌بندی سخنان خود گفت: احتمال دارد شاخص کل در برخی مقاطع از نرخ ارز پیشی بگیرد، اما حفظ بازدهی بالاتر از دلار در بلندمدت به انتخاب صنعت و سهم مناسب بستگی دارد. بنابراین، سرمایه‌گذاران باید علاوه بر شاخص‌های کلی، روند درآمد، حاشیه سود، سیاست‌های ارزی و ریسک‌های خاص هر صنعت را نیز بررسی کنند.

صندوق‌های گروه مالی اقتصاد بیدار

در پایان نشست، ظرفیت‌های سرمایه‌گذاری گروه مالی اقتصاد بیدار متناسب با درجات مختلف ریسک‌پذیری معرفی شد.

براساس اطلاعات ارائه‌شده، صندوق درآمد ثابت سپر سرمایه بیدار با حدود 66 همت دارایی تحت مدیریت، یکی از صندوق‌های بزرگ درآمد ثابت بازار به شمار می‌رود و برای سرمایه‌گذاران با درجه ریسک‌پذیری پایین‌تر طراحی شده است.

صندوق اهرمی بیدار نیز به‌عنوان گزینه‌ای برای سرمایه‌گذاران ریسک‌پذیر معرفی شد. در این صندوق، ترکیب دارایی‌ها به‌صورت مستمر توسط تیم مدیریت سرمایه‌گذاری پایش می‌شود و بخشی از منابع آن نیز به بازار طلا اختصاص یافته است.

همچنین صندوق سهامی تحت مدیریت این گروه، بدون استفاده از ساختار اهرمی، برای سرمایه‌گذارانی در نظر گرفته شده است که خواهان حضور حرفه‌ای در بازار سهام با سطح ریسک متعادل‌تری هستند.

عملکرد گذشته صندوق‌ها تضمینی برای بازده آینده نیست و سرمایه‌گذاران باید پیش از تصمیم‌گیری، امیدنامه، اساسنامه، ترکیب دارایی‌ها و میزان ریسک هر صندوق را بررسی کنند.